August 5th, 2017

Poslednei_geroi

Справедливая цена $


Судя по индексу, который дает сравнительную оценку стоимости разных валют, доллар скоро упадет. 30 лет назад журнал The Economist придумал индекс Биг-Мака как способ оценить разные валюты относительно доллара. Индекс основан на теории паритета покупательной способности — это идея о том, что для сравнительной оценки стоимость разных валют можно скорректировать так, чтобы цена корзины товаров, покупаемой в разных странах, была одинаковой. В данном случае в корзине всего один товар — Биг-Мак. Например, последняя версия индекса показывает, что в США Биг-Мак стоит $5,3, а в Японии $3,36 (380 иен). Таким образом, по этой логике, японская иена недооценена по отношению к доллару на 37%.





При этом иена не оди­но­ка. В по­след­ние годы дол­лар зна­чи­тель­но укре­пил­ся: из 34 валют, от­сле­жи­ва­е­мых ин­дек­сом, 31 недо­оце­не­на по от­но­ше­нию к дол­ла­ру, а пе­ре­оце­не­ны толь­ко швей­цар­ский франк (USD/CHF), а также нор­веж­ская (USD/NOK) и швед­ская кроны (USD/SEK). Впро­чем, за по­след­ние пол­го­да мно­гие ва­лю­ты несколь­ко вос­ста­но­ви­ли свою сто­и­мость от­но­си­тель­но дол­ла­ра. Возь­мем, к при­ме­ру, еги­пет­ский фунт, ко­то­рый, со­глас­но ин­дек­су, яв­ля­ет­ся самой недо­оце­нен­ной ва­лю­той. В но­яб­ре еги­пет­ское пра­ви­тель­ство от­пра­ви­ло свою ва­лю­ту в сво­бод­ное пла­ва­ние, и к де­каб­рю она упала до те­ку­щей сто­и­мо­сти — около 18 фун­тов за дол­лар. В ре­зуль­та­те ин­фля­ция резко вы­рос­ла, со­ста­вив за по­след­ние пол­го­да в сред­нем 30%. Со­от­вет­ствен­но, сто­и­мость Биг-Ма­ка вы­рос­ла с $1,53 (27,5 фунта) до $1,75 (31,4 фунта). В итоге по­лу­ча­ет­ся, что в ян­ва­ре еги­пет­ский фунт был недо­оце­нен от­но­си­тель­но дол­ла­ра на 71%, а се­год­ня — на 67%. Евро (EUR/USD) за этот пе­ри­од тоже вырос: се­год­ня еди­ная ва­лю­та стоит $1,14, а в на­ча­ле года за нее да­ва­ли $1,05, таким об­ра­зом, недо­оце­нен­ность евро упала с 20% до 16%. У этого есть и по­ли­ти­че­ские, и эко­но­ми­че­ские при­чи­ны: с одной сто­ро­ны, ев­рос­кеп­ти­ки по­тер­пе­ли по­ра­же­ние на вы­бо­рах во Фран­ции и Ни­дер­лан­дах, с дру­гой — эко­но­ми­ка ев­ро­зо­ны в I квар­та­ле росла зна­чи­тель­но быст­рее аме­ри­кан­ской, и ЕЦБ начал по­да­вать сиг­на­лы, что по­ли­ти­ка де­неж­но­го сти­му­ли­ро­ва­ния не вечна. Так что, если укреп­ле­ние про­дол­жит­ся, аме­ри­кан­ские ту­ри­сты, по­се­ща­ю­щие кон­ти­нент, смо­гут ку­пить за свои день­ги мень­ше бур­ге­ров. Одной из самых эф­фек­тив­ных валют по­след­не­го по­лу­го­дия стал мек­си­кан­ский песо (USD/MXN) — в ян­ва­ре на фоне опа­се­ний тор­го­вой войны с США песо упал до ре­корд­но­го ми­ни­му­ма в 22 за дол­лар, но рынки от­но­сят­ся к страш­ным угро­зам До­наль­да Трам­па все более скеп­ти­че­ски, так что мек­си­кан­ская ва­лю­та вос­ста­но­ви­лась и ко­леб­лет­ся в рай­оне 18 песо за дол­лар. Сей­час он недо­оце­нен лишь на 48% — в ян­ва­ре было 56%. Также рынок те­ря­ет веру в спо­соб­ность Трам­па про­ве­сти внут­рен­ние эко­но­ми­че­ские ре­фор­мы. В ходе пред­вы­бор­ной кам­па­нии бу­ду­щий пре­зи­дент обе­щал экс­пан­си­о­нист­скую фис­каль­ную по­ли­ти­ку, вклю­чая со­кра­ще­ние на­ло­гов и уве­ли­че­ние рас­хо­дов на ин­фра­струк­ту­ру, и трей­де­ры по­ла­га­ли, что в ка­че­стве от­вет­ной меры ФРС будет вы­нуж­де­на уве­ли­чить про­цент­ные став­ки. На этих ожи­да­ни­ях дол­лар вырос, до­стиг­нув 15-лет­не­го мак­си­му­ма в ян­ва­ре, но с тех пор тор­го­во-взве­шен­ный курс дол­ла­ра сни­зил­ся на 5%. И этот факт не толь­ко льет воду на мель­ни­цу тех, кто скеп­ти­че­ски от­но­сит­ся к Трам­пу, но и со­гла­су­ет­ся с ин­дек­сом Биг-Ма­ка. Если этот ин­декс имеет ка­кое-то от­но­ше­ние к ре­аль­но­сти, то дол­лар может па­дать и даль­ше.